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嫌520%太多?看这里 这才是科创板的避风港!| 檀公司

www.e2girlgames.com2019-08-12
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  vincent van gogh,Quinces, pears and grapes

  文琥珀川

  谁能想到,在股市竟然感受到了币圈的疯狂!

  科创板25只新股票,平均上涨140%,有的一度涨了5倍,最差也涨了80%。

  第一天不算啥,接下来几天才是真正的考验。在T+1交易规则下,今天的买盘,就是明天的卖盘。

  前5个交易日,科创板没有涨跌停限制,人性的贪婪、恐惧任意发挥,可以死命的“造”。

  问题是,狂欢过后,还得一天一天的踏实过日子。未来几天,股价最终要回归平静,估值高的股票下跌,估值低的股票上涨。

  飙涨之后,科创板目前估值都几百上千倍,有个奇葩,中国通号,上市前估值才18.8倍,非常值得重点关注。

  上市首日,中国通号也非常奇葩,A股大涨109%,H股却暴跌11.71%!

  为什么如此分裂?

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  账上趴着100多亿现金还要再融100个亿为啥?

  中国通号历史非常悠久,可追溯至1953年中国铁道部设立通信信号工程公司。

  2010年,通号集团整体改制并发起成立股份公司,当年年末中国通号正式成立。

  2015年8月,中国通号成功在香港联交所主板上市。

  跟中国国航、中兴通讯等股票一样,走的是“A+H”:A股、港股都刷存在感。

  中国通号是干啥的呢?

  它是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商,属于铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业。

  这样的一家高科技垄断企业,背靠国资委,还能说啥呢?就是一个字:稳。

  企业不错,但是13的投资者不买账,主要还是有几个疑问:

  首先,账上趴着100多亿现金,还要再融100个亿为啥?

  随着生产规模不断扩大,中国通号总资产逐年稳步增长。

  2016-2018,公司总资产分别达502.95亿元、612.45亿元、796.78亿元,年复合增长率达25.87%。

  截至2018年末,中国通号近800亿资产总额中,货币资金就高达117.12亿元,占总资产比例为14.7%。

  账上趴着117.12亿,还要再融资105亿,中国通号要做什么呢?根据招股说明书,

  用46亿元用于先进及职能技术研发项目,包括先进轨道交通控制系统及关键技术研究、轨道交通智能综合运维系统及技术研究等;

  用25亿元投入到先进及智能制造基地项目的建设,主要是长沙产业园(一期)项目;

  用3亿元投入信息化建设项目;

  其余31亿元用于补充流动资金。

  从中国通号对每个募投项目可行性和必要性描述来看,不仅对业绩,还对公司发展有巨大的推动作用。

  为啥不用自有资金呢?

  有质疑就指出,公司不使用用自有资金先行建设的原因很简单,如果用自有资金投入项目后,若不能顺利上市融资只有自己埋单,因此迟迟不愿出手建设募投项目。

  其实,这些都不是真正的目的,真正的目的是:

  1、借助科创板重新估值

  2、强调自己“科技创新”的属性。

  这都不是致命的问题,对公司估值的影响不大。

  其次,公司盈利和现金流等主要财务指标正在恶化!

  2016年-2018年,公司营业收入分别为297.7亿元、345.85亿元、400.12亿元,营业收入持续增长,同比增幅分别为16.17%、15.69%。

  同期,净利润分别为31.98亿元、34.37亿元、37.16亿元,同比增幅分别为7.47%、8.11%。

  虽然营业收入、净利润均出现持续增长,但细细一看,就会发现:净利润的增速低于营收增速!

  表现就是,综合毛利率持续下降,2016年-2018年分别为 26.2%、24.66%、22.7%。

  主要原因就是,有肉的业务占比下降,喝汤的业务占比提升,毛利率水平较低的两块业务,系统交付服务和工程总承包业务占比大幅增长。

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  另外,公司现金流状况也有所恶化。

  报告期内,上海通号经营活动产生的现金流量净额分别为29.35亿元、-8.8亿元、-15.86亿元。

  在近3年归母净利润总和达到96.8亿元的情况下,中国通号经营活动产生的现金流量净额总额仅为4.69亿元,占净利润的比例不足5%。

  没有现金流,就导致公司债务压力大,尤其是流动负债占比过高。

  报告期,公司负债总额分别为276亿元、360.2亿元、494亿元,资产负债率分别为54.89%、58.81%、62.01%。

  基于业务特性,中国通号负债结构呈现出流动负债比例较高的特点。截至各报告期末,公司流动负债占总负债的比例分别为95.63%、95.71%、96.41%。

  实际上,除了这几个问题,投资者最担忧的还是:这家巨无霸,还有成长空间吗?还有故事可讲吗?

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  超级巨无霸 还有成长空间吗?

  中国通号是做铁路业务的,进入壁垒相当高。现在,铁路行业投融资体制进行了改革,铁路建设市场已经放开。

  也就是说,竞争对手多了,大型基建央企具备较强的实力,客观上会对公司业务或存在一定的挤压,从而导致盈利能力下滑。

  公司都有哪些竞争对手呢?

  目前,国内共有5家铁路轨道交控系统服务提供商,12家城市轨道交控系统总承包商。

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  中国通号业务覆盖轨交系统全产业链,问题是,细分板块占比较均等,并没有特别专攻的领域,公司的营收规模仅达300亿元。

  看一下竞争对手,中国中车,它主要做铁路装备业务,该业务囊括的细分板块很多,做得很精细,公司的营收规模超过2000亿元。

  可以大致判断,中国中车的核心竞争力更强,壁垒更高。

  再看研发投入,中国中车研发投入共111.79亿元,占营业收入5.10%,也是远超过中国通号13亿元和3.45%的占比。

  而且,中国通号的研发费用还逐年下滑。

  报告期,中国通号研发费用分别为10.5亿元、11.8亿元、13.2亿元,占当期营业收入的比例分别为3.53%、3.41%、3.31%。

  所以,中国通号未来的业绩成长,很大概率是行业平均增速,也就是5%左右。

  根据规划,2020年中国铁路网将达到15万公里(高速铁路网达到3万公里),2025年中国铁路网将达到17.5万公里(高速铁路网达到3.8万公里),平均年复合增速5%左右。

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  高速成长期过了,企业投资就会下降,分红就会增加。

  跟其他企业相比,中国通号算得上良心企业,三年累计分红24.17亿元,占归母净利润总额的25%。

  总结一下,中国通号确实有成长空间,但是成长速度已经非常缓慢,再加上其低估值,高分红,其实就是科创板的大蓝筹!

  一个字:稳!

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  前5个交易日,科创板没有涨跌停限制,人性的贪婪、恐惧任意发挥,可以死命的“造”。

  问题是,狂欢过后,还得一天一天的踏实过日子。未来几天,股价最终要回归平静,估值高的股票下跌,估值低的股票上涨。

  飙涨之后,科创板目前估值都几百上千倍,有个奇葩,中国通号,上市前估值才18.8倍,非常值得重点关注。

  上市首日,中国通号也非常奇葩,A股大涨109%,H股却暴跌11.71%!

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  中国通号历史非常悠久,可追溯至1953年中国铁道部设立通信信号工程公司。

  2010年,通号集团整体改制并发起成立股份公司,当年年末中国通号正式成立。

  2015年8月,中国通号成功在香港联交所主板上市。

  跟中国国航、中兴通讯等股票一样,走的是“A+H”:A股、港股都刷存在感。

  中国通号是干啥的呢?

  它是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商,属于铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业。

  这样的一家高科技垄断企业,背靠国资委,还能说啥呢?就是一个字:稳。

  企业不错,但是13的投资者不买账,主要还是有几个疑问:

  首先,账上趴着100多亿现金,还要再融100个亿为啥?

  随着生产规模不断扩大,中国通号总资产逐年稳步增长。

  2016-2018,公司总资产分别达502.95亿元、612.45亿元、796.78亿元,年复合增长率达25.87%。

  截至2018年末,中国通号近800亿资产总额中,货币资金就高达117.12亿元,占总资产比例为14.7%。

  账上趴着117.12亿,还要再融资105亿,中国通号要做什么呢?根据招股说明书,

  用46亿元用于先进及职能技术研发项目,包括先进轨道交通控制系统及关键技术研究、轨道交通智能综合运维系统及技术研究等;

  用25亿元投入到先进及智能制造基地项目的建设,主要是长沙产业园(一期)项目;

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  为啥不用自有资金呢?

  有质疑就指出,公司不使用用自有资金先行建设的原因很简单,如果用自有资金投入项目后,若不能顺利上市融资只有自己埋单,因此迟迟不愿出手建设募投项目。

  其实,这些都不是真正的目的,真正的目的是:

  1、借助科创板重新估值

  2、强调自己“科技创新”的属性。

  这都不是致命的问题,对公司估值的影响不大。

  其次,公司盈利和现金流等主要财务指标正在恶化!

  2016年-2018年,公司营业收入分别为297.7亿元、345.85亿元、400.12亿元,营业收入持续增长,同比增幅分别为16.17%、15.69%。

  同期,净利润分别为31.98亿元、34.37亿元、37.16亿元,同比增幅分别为7.47%、8.11%。

  虽然营业收入、净利润均出现持续增长,但细细一看,就会发现:净利润的增速低于营收增速!

  表现就是,综合毛利率持续下降,2016年-2018年分别为 26.2%、24.66%、22.7%。

  主要原因就是,有肉的业务占比下降,喝汤的业务占比提升,毛利率水平较低的两块业务,系统交付服务和工程总承包业务占比大幅增长。

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  另外,公司现金流状况也有所恶化。

  报告期内,上海通号经营活动产生的现金流量净额分别为29.35亿元、-8.8亿元、-15.86亿元。

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  没有现金流,就导致公司债务压力大,尤其是流动负债占比过高。

  报告期,公司负债总额分别为276亿元、360.2亿元、494亿元,资产负债率分别为54.89%、58.81%、62.01%。

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  实际上,除了这几个问题,投资者最担忧的还是:这家巨无霸,还有成长空间吗?还有故事可讲吗?

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  超级巨无霸 还有成长空间吗?

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  也就是说,竞争对手多了,大型基建央企具备较强的实力,客观上会对公司业务或存在一定的挤压,从而导致盈利能力下滑。

  公司都有哪些竞争对手呢?

  目前,国内共有5家铁路轨道交控系统服务提供商,12家城市轨道交控系统总承包商。

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  中国通号业务覆盖轨交系统全产业链,问题是,细分板块占比较均等,并没有特别专攻的领域,公司的营收规模仅达300亿元。

  看一下竞争对手,中国中车,它主要做铁路装备业务,该业务囊括的细分板块很多,做得很精细,公司的营收规模超过2000亿元。

  可以大致判断,中国中车的核心竞争力更强,壁垒更高。

  再看研发投入,中国中车研发投入共111.79亿元,占营业收入5.10%,也是远超过中国通号13亿元和3.45%的占比。

  而且,中国通号的研发费用还逐年下滑。

  报告期,中国通号研发费用分别为10.5亿元、11.8亿元、13.2亿元,占当期营业收入的比例分别为3.53%、3.41%、3.31%。

  所以,中国通号未来的业绩成长,很大概率是行业平均增速,也就是5%左右。

  根据规划,2020年中国铁路网将达到15万公里(高速铁路网达到3万公里),2025年中国铁路网将达到17.5万公里(高速铁路网达到3.8万公里),平均年复合增速5%左右。

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  高速成长期过了,企业投资就会下降,分红就会增加。

  跟其他企业相比,中国通号算得上良心企业,三年累计分红24.17亿元,占归母净利润总额的25%。

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